這是新能源正前方的第1010篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。
過去一段時間二級市場的強勢走勢，不僅讓很多投資者欣喜若狂，甚至也讓很多人產(chǎn)生了一個錯覺，是不是很多企業(yè)都已經(jīng)開始變好了？但實際上很多企業(yè)的煩惱只有公司清楚，遠沒有二級市場表現(xiàn)出來的那么樂觀。
就比如海目星，二級市場表現(xiàn)慘淡了2年后，同樣跟隨這一波行情從低點多上漲了超過60個點，給人一種企業(yè)是不是要發(fā)生翻天覆地的改變的錯覺，只是通過公司2024年的半年報來看，非但沒有什么實質(zhì)性改善，反而有息負債率還在狂飆，主營業(yè)務(wù)依然形勢嚴峻，公司面臨的挑戰(zhàn)依然巨大。
01 挑戰(zhàn)巨大的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)
海目星成立于2008年，開始做通用激光設(shè)備，也就是激光切割設(shè)備、普通激光打標設(shè)備等，下游應(yīng)用很廣泛，其中尤以消費電子為主要應(yīng)用方向，但這行業(yè)大的問題是技術(shù)含量并不太高，下游分散的同時，競爭還非常激烈，光是A股的上市公司都有十幾家，比如大族激光、華工科技、金運激光等。
深知行業(yè)弊病的海目星從2015年開始就逐步將重心轉(zhuǎn)向動力電池激光及自動化設(shè)備市場，也成功吃到了新能源汽車行業(yè)大爆發(fā)的時代紅利。2022年公司的營收同比增長翻倍，歸母凈利潤更是狂漲了2.5倍，動力電池激光設(shè)備成了公司主要的業(yè)務(wù)，到2023年上半年，來自動力電池激光及自動化設(shè)備的業(yè)務(wù)占了公司總營收的80%以上。
可惜這個時代紅利來得快，去得也快，由于公司下游動力電池行業(yè)瘋狂擴產(chǎn)，加上新能源汽車國內(nèi)滲透率超過50%，面臨增速放緩的問題，境外的新能源汽車滲透率又不及預(yù)期，導(dǎo)致鋰電池行業(yè)出現(xiàn)了嚴重的產(chǎn)能過剩。
24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月，在動力電池、正極材料、負極材料、電解液與鋰電隔膜這5大細分產(chǎn)業(yè)鏈中，企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃均遠超2025年第三方研究機構(gòu)對市場需求預(yù)測上限，目前很多核心產(chǎn)業(yè)鏈已隱現(xiàn)產(chǎn)能過剩風(fēng)險與壓力，未來三年內(nèi)出現(xiàn)嚴重產(chǎn)能過剩似乎已經(jīng)不可避免。
強如寧德時代這樣的全球動力電池，產(chǎn)能利用率也從2022年上半年的81.25% 下降到2023年的70.5%，再下降到了今年上半年的65.3% 。
下游越來越卷，只能反過來壓榨上游，上游的日子也就越來越難過，反映到海目星身上，就是毛利率一路下滑，整體毛利率從2022年的近34%下滑到了今年上半年的不到27%，其中動力電池激光業(yè)務(wù)的毛利率更是從超過31.15%掉到了今年上半年的19.7% ！
另外，營收也受到了非常大的影響，去年上半年來自動力電池激光設(shè)備的營收超過18億，今年上半年則僅不到13億，下滑了近30% 。
在動力電池激光設(shè)備營收大降的情況下，今年公司營收依然能取實現(xiàn)11.58%的增長主要得益于光伏激光設(shè)備業(yè)務(wù)的快速增長。
這里還是得夸一下公司的先見之明，公司2021 年新增光伏事業(yè)群，原“激光研發(fā)中心”歸入新增的“光伏事業(yè)群”，加大了在光伏激光設(shè)備領(lǐng)域的投入，算是多多少少吃到了這一波光伏大爆發(fā)的紅利。
之前覆蓋海目星的時候也說過，甚至海目星還先于帝爾激光推出了topcon 激光一次硼摻雜設(shè)備，搶了不少帝爾的訂單。
但作為老牌光伏設(shè)備，帝爾很快補齊了這個短板，憑著自身更完善的業(yè)務(wù)布局重新奪回了大量訂單，上半年兩家公司都沒有披露詳細的訂單情況，但從合同負債來看，帝爾激光超過19億，海目星雖然超過了20億，但考慮到上半年公司來自光伏的營收也就占30%，光伏業(yè)務(wù)的訂單情況還是遠遠不及帝爾。
此外，近期帝爾又公布了超過12億的大訂單，行業(yè)地位依然穩(wěn)固，海目星如果不能盡快補齊光伏激光設(shè)備品類，越往后越難與帝爾競爭。
而且糟糕的是，動力電池激光設(shè)備遭遇的下游產(chǎn)能過剩問題，光伏激光設(shè)備同樣逃不掉。
02 資金需求壓力大 有息負債率狂飆
光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩有多嚴重，甚至都不用新能源正前方贅述，光伏板塊二級市場慘淡的走勢和各家公司糟糕的上半年業(yè)績已經(jīng)說明了一切。
一方面是嚴重產(chǎn)能過剩，越來越卷的下游，一方面是實力強勁的競爭對手，海目星光伏激光設(shè)備業(yè)務(wù)未來的成長可持續(xù)性面臨巨大的考驗。
事實上，這種影響已經(jīng)都體現(xiàn)在公司上半年的業(yè)績上了，雖然營收依然保持了11%多的增長，但增速明顯放緩，已經(jīng)是過去幾年同期的低增速，歸母凈利潤更是同比下滑了近18% 。
關(guān)鍵不僅僅影響到了業(yè)績增速，而且對公司的影響是全方位的。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年底的368天飆到上半年的523天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從同期的76天飆升到了121天。結(jié)果就是公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額過去三個季度都是巨額流出，本來貨幣資金就不充裕，公司只能加大借債力度，今年上半年， 公司的賬上貨幣資金僅為9.87億元，但短期借款卻高達28.42億元，資金壓力巨大。
伴隨而至的是公司過去幾年資產(chǎn)負債率的一路上行，從2020年的60%出頭到去年底的近80% 。有息負債率也是一路狂飆，從2021年下半年的13%出頭狂飆到今年上半年的近34% ！
為了解決資金需求，只能向資本市場融資，公司2020年才登陸資本市場募集了7個多億，2023年就急吼吼發(fā)布了10個億的定增預(yù)告，甚至還因為融資時間緊密被上交所問詢，今年8月份終于成功發(fā)行定增，但也僅能解決燃眉之急。
在動力電池和光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩依然嚴重，不確定行業(yè)去產(chǎn)能何時能完成的情況下，公司的資金壓力恐將持續(xù)存在。
可能也是意識到了當(dāng)下主營業(yè)務(wù)遭遇的困境，公司也在努力拓展新業(yè)務(wù)。
03 至少3年才能見分曉的新技術(shù)
今年5月份的時候，公司發(fā)布公告聲稱在中紅外飛秒激光關(guān)鍵技術(shù)及其醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用中取得了重大突破，而且研發(fā)成果為全球開創(chuàng)性產(chǎn)品，目前全球尚無對標產(chǎn)品。
這著實讓投資者激動了一把。
不知道是不是怕大家不相信這個東西的開創(chuàng)性，公告里還附上了專家的報告結(jié)論：技術(shù)指標達到了國際先進水平。
而且公司還公布了這一項新技術(shù)的多個應(yīng)用方向，尤其是醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)的。
Leo不是這方面的專家，無法對這個技術(shù)做評價，就像公司所說的“這項技術(shù)指標達到了國際先進水平”。
但問題是，一項技術(shù)從實驗室走到大規(guī)模商用往往需要比較長的時間，尤其醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)備，基本都藥取得二類以及三類醫(yī)療許可證后才可以商業(yè)化，這需要很長的時間。
按照公司的說法，“公司爭取在三到五年內(nèi)實現(xiàn)醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化布局和規(guī)?；a(chǎn)。”究竟能不能如期進行產(chǎn)業(yè)化布局和規(guī)?；a(chǎn)，只能留待后續(xù)驗證了。
不過從上半年報來看，產(chǎn)品還在申請許可證和試驗階段，并無實質(zhì)進展。
這種幾年后才能驗證的事情，資本市場里實在見怪不怪，未來的不確定性因素太多了，能否安全商業(yè)化？屆時又是否具備獨創(chuàng)性？屆時跟其他技術(shù)相比是否有競爭力，會不會被其他技術(shù)所替代……
都只能等待時間給答案，只是有多少投資人可以放心地等待呢？
尤其公司公布這個全球開創(chuàng)性技術(shù)還是在10億定增上會審核的關(guān)鍵節(jié)點，就更讓人增添了幾分擔(dān)憂情緒。